Rendi i vjetër global ka vdekur; po tani çfarë vjen pas tij?

Shkruar nga Martin Wolf

Paparashikueshmëria e Trump dhe përqendrimi i tij tek marrëveshjet bilaterale janë me të vërtetë marrëzi. Por rendi i vjetër ekonomik i udhëhequr nga SHBA tani është i paqëndrueshëm. SHBA nuk do të shërbejë më si balancuesi i fundit. Bota veçanërisht Kina dhe Evropa, duhet të mendojnë nga e para.

Si duhet të dëshirojnë të përfundojë lufta tregtare mes SHBA-së dhe Kinës të jashtmit? Ata duhet të dëshirojnë që të dyja të humbasin.

Në të vërtetë, qasja e Donald Trump është shumë më e keqe sesa thjesht e pakuptimtë intelektualisht: ajo është vdekjeprurëse për çdo rend bashkëpunues global. Disa njerëz mendojnë se një kolaps i një “globalizmi” të tillë është madje i dëshirueshëm. Sipas mendimit tim, është marrëzi të imagjinohet se një botë e drejtuar nga fuqi të mëdha grabitqare do të ishte më e mirë se ajo që kemi.

Megjithatë, ndërkohë që proteksionizmi i Trump duhet të dështojë, edhe merkantilizmi kinez nuk duhet të fitojë, pasi edhe ai krijon vështirësi të mëdha globale.

Për të kuptuar problemet që përballet ekonomia botërore, ndihmon të fillojmë nga tema e “pabarazive globale”, e cila u diskutua gjerësisht përpara krizave financiare globale dhe të Eurozonës të viteve 2007-2015. Gjatë viteve të fundit, këto pabarazi janë zvogëluar, por pamja e përgjithshme nuk ka ndryshuar. Siç thekson Perspektiva Ekonomike Botërore e fundit e FMN-së: Kina dhe vendet evropiane kreditore (veçanërisht Gjermania) kanë pasur suficite të qëndrueshme, ndërsa SHBA ka pasur deficite të njëjta përballë.

Si rezultat, pozicioni neto i investimeve ndërkombëtare të SHBA-së ishte -24 për qind e prodhimit global në vitin 2024. Meqenëse SHBA ka deficite tregtare dhe të llogarisë korrente, dhe ka përparësi krahasuese në shërbime, ajo ka gjithashtu deficite të mëdha në prodhim.

Dhe çfarë pastaj, do të pyeste një mbrojtës i zjarrtë i tregut të lirë? Edhe një përkrahës më i moderuar i tregut të lirë mund të shënojë, me të drejtë, se SHBA ka pasur fatin të jetojë përtej mundësive të saj për dekada. Kjo nuk ka pse të jetë problem: askush, në fund të fundit, nuk do të mund ta detyrojë SHBA-në të shlyejë borxhet e saj. Ajo gjithashtu ka mënyra, si elegante ashtu edhe jo elegante, për të bërë mospagesë. Inflacioni, zhvlerësimi, shtypja financiare dhe falimentimet masive të korporatave të vijnë në mendje.

Megjithatë, mund të shihen të paktën tre vrima të mëdha në këtë pikëpamje të qetë për pabarazitë e mëdha dhe të qëndrueshme globale. E para është se ato janë bërë politikisht të dëmshme aq të dëmshme, në fakt, saqë ndihmuan që Trump të zgjidhej president, dy herë. E dyta është se, në anën e suficiteve qëndrojnë ndërhyrje me pasoja negative për të gjithë, të dizajnuara për të zhvendosur ekuilibrin global të fuqisë ekonomike. Edhe pse marrëdhëniet ndërkombëtare nuk janë vetëm për pushtetin ekonomik, ky i fundit është padyshim një pjesë thelbësore e tij.

E treta është se kundërpeshë e deficiteve të jashtme priret të jetë huamarrja e brendshme e paqëndrueshme. E kombinuar me brishtësinë financiare, kjo e fundit mund të çojë në kriza të mëdha financiare, siç ndodhi midis viteve 2007 dhe 2015. Balancat e kursimeve dhe investimeve sektoriale janë tregues të qartë të këtij sfidimi të fundit. Të huajt kanë pasur një suficit të ndjeshëm kursimi me SHBA-në për dekada. Bizneset amerikane gjithashtu kanë qenë në bilanc ose suficit që nga fillimi i viteve 2000, ndërsa familjet amerikane kanë qenë në suficit që nga viti 2008. Meqenëse këto bilance sektoriale duhet të shtohen në zero, kundërpeshë e brendshme e deficiteve të llogarisë korrente të SHBA-së kanë qenë deficitet kronike fiskale.

Nëse normat reale të interesit do të kishin qenë të larta, deficitet fiskale mund të kishin qenë shkaktari i deficiteve të jashtme kronike. Por e kundërta ka qenë e vërtetë: normat reale të interesit kanë qenë ose të ulëta ose shumë të ulëta. Hipoteza keynesiane duket e drejtë: hyrja e kursimeve neto të huaja, e shfaqur në suficitet e llogarisë kapitale (dhe deficitet e llogarisë korrente), i bëri deficitet e mëdha fiskale të domosdoshme, sepse kërkesa e brendshme në SHBA përndryshe do të kishte qenë kronikisht e pamjaftueshme.

Kina nuk është lojtari i vetëm në anën tjetër të bilancit global. Por ajo është më e rëndësishmja. Michael Pettis ka të drejtë, sipas mendimit tim, që ekonomia botërore nuk mund të akomodojë lehtë një ekonomi të madhe në të cilën konsumi i familjeve është vetëm 39 për qind e PBB-së dhe kursimet (dhe për rrjedhojë investimet) jashtëzakonisht të larta. Ajo që është gjithashtu e qartë është se kjo e fundit ka ndihmuar të shtyjë përpara atë që Grupi Rhodium e konsideron një politikë të suksesshme “Made in China 2025”. Pashmangshmërisht, fuqitë ekzistuese industriale janë të frikësuara nga kjo makineri e krijuar në Kinë.

Kjo na kthen tek pyetja e javës së kaluar: kush do ta fitojë luftën tregtare midis SHBA-së dhe Kinës? Unë kam argumentuar se Kina do ta fitojë, pjesërisht sepse SHBA është bërë aq e pabesueshme dhe pjesërisht sepse Kina ka mundësinë të zgjerojë kërkesën e brendshme dhe kështu të kompensojë kërkesën e humbur nga SHBA. Matthew Klein përgjigjet, në Substack-un e tij të shkëlqyer The Overshoot, se Kina e ka pasur këtë mundësi prej kohësh por ka dështuar ta përdorë atë. Përgjigjja ime është se Kina tani duhet ta bëjë këtë dhe prandaj do të zgjedhë të zgjerojë kërkesën sesa të pranojë një rënie të madhe të brendshme. Do të shohim.

Rezultati i luftës tregtare SHBA-Kinë dhe evolucioni i mundshëm i tarifave të Trump janë çështjet më të menjëhershme. Por çështjet më të gjera të konsideruara nuk duhet të anashkalohen. Politika tregtare nuk duhet gjykuar në izolim. Siç e dinin ata që themeluan sistemin tregtar pas Luftës së Dytë Botërore, veçanërisht Keynes, suksesi i tij varet gjithashtu nga rregullimi makroekonomik global dhe nga mënyra si funksionon sistemi monetar ndërkombëtar.

Në aktin e parë të periudhës pas luftës, SHBA pati suficite të mëdha të llogarisë korrente, por i rishpërndau ato në formën e huadhënies. Në aktin e dytë, deri në vitin 1971, suficitet e SHBA u eroduan. Kjo çoi në fundin e lidhjes së dollarit dhe në kalimin në kurse të lira të këmbimit dhe objektiva inflacioni, të paktën mes vendeve të pasura. Ky sistem funksionoi mjaftueshëm mirë para rritjes së shpejtë të Kinës. Me atë, epoka gjatë së cilës SHBA mund të vepronte si huamarrësi dhe shpenzuesi i fundit, e testuar në vitet 1980 nga Japonia dhe Gjermania, u bë e papranueshme politikisht dhe ekonomikisht.

Paparashikueshmëria e Trump dhe përqendrimi i tij tek marrëveshjet bilaterale janë me të vërtetë marrëzi. Por rendi i vjetër ekonomik i udhëhequr nga SHBA tani është i paqëndrueshëm. SHBA nuk do të shërbejë më si balancuesi i fundit. Bota veçanërisht Kina dhe Evropa, duhet të mendojnë nga e para./ Financial Times